一、岁末年初行情的主要矛盾切换为国内政策刺激预期。但转型期投资背景下，市场对政策效果既有期待又有怀疑。在政策实际落地和效果验证前，国内政策刺激预期将主要带来“买预期，卖兑现”的事件性交易。
上周我们提示岁末年初行情驱动力切换：中美经贸关系改善预期进入验证期，事件性交易告一段落。“美联储加息结束交易”还有演绎空间，但短期性价比并不高(海外美联储后续加息概率基本消失，国内利率下行推动小盘成长行情成一致预期)。而往后看，岁末年初行情延续的主要看点，可能是美联储经济回落进一步确认/国内稳增长持续催化/国内金融改革加码。
短期，岁末年初行情的驱动力越来越偏向国内政策刺激预期，这种情况下，本周行情演绎明显受阻。我们认为，现阶段中国经济转型期投资，曾经以房地产、财政和信贷为核心的宏观研究框架也面临重构。单一宏观驱动力对经济的支撑力有限，需要多种驱动力共振改善，经济乐观预期才能有效发酵。市场对政策效果的评估同样面临类似的问题。市场对稳增长加码的方向没怀疑，但对政策刺激的力度抱有较高的期待，但对政策落地和效果仍抱有一定担忧。所以，国内政策刺激预期，现阶段主要体现为“买预期，卖兑现”的事件性交易。前期利率下行驱动小盘成长占优，市场赚钱效应扩散；而现阶段，国内政策刺激事件交易，赚钱效应是平淡的。
二、活跃资本市场“转守为攻”：活跃资本市场政策加速落实。稳定资本市场预期，从被动防守底线，到主动进攻、长期配置。顺应长期趋势的中特估和科技自主可控，短期迎来增量博弈，反弹进行时。
活跃资本市场，稳定资本市场预期，避免关键窗口期资本市场大幅波动，守住底线可能是前期的重点方向。而本周，国资机构开始着眼长期，服务国家战略，布局A股投资。可能标志着A股长期资金入市进入实际落地期，活跃资本市场“转守为攻”，进入主动布局长期机会的阶段。
活跃资本市场，支持中特估和科技自主可控是应有之意，这也是顺应长期趋势的方向。我们提示，短期这些方向迎来增量博弈机会，反弹正在进行时。
三、短期成长相对价值、小盘相对大盘的性价比都不高，但国内政策刺激还只是事件性交易，板块轮动“高低切”的机会弹性有限；而利率下行驱动的小盘成长行情仍是有弹性的方向。我们依然建议围绕着中期趋势做布局：1. 新产业趋势不断出现是必然趋势(华为链创新还有很多看点)；2. 从中国经济新范式思考景气方向(出口链和新跨国公司、新消费)；3. 强调公司治理、股东回报正在成为一种思潮，广义中特估提估值可期。
短期成长相对价值，小盘相对大盘的性价比都不高，市场存在“高切低”的内在动力。但国内政策刺激还只是事件性交易，经济乐观预期尚无法全面发酵，“高切低”的机会弹性有限。而小盘成长顺产业趋势，无风险利率下行驱动的行情仍是潜在弹性更大的方向。我们依然建议围绕着中期趋势做结构布局，继续提示，2024年结构选择三大思路：1. 新产业趋势不断出现是必然趋势。重点提示，华为链创新还有诸多看点，除了消费电子和电动车，包括芯片、操作系统、服务器自主可控、物联网都是值得关注的方向。2. 从构建中国经济新范式出发，我们可以思考24-25年新产业趋势的来源。新跨国公司 + 新消费供给创造需求。3. 核心资产调整，管理规模大的产品严重缺乏底仓资产。不少投资者呼唤上市公司质量提升。强调公司治理，强调股东回报，正在形成一种思潮。广义中特估，就是致力于为机构投资者发展提供更多底仓资产，我们推荐的不是静态高股息，而是推荐分红率由低到高，稳定分红预期从无到有的高股息“成长投资”。这可能成为认定优秀公司治理的重要标准，也将是未来1-2年赚钱效应扩散，板块估值提升的线索。
