事件：红海商船接连遇袭，马士基宣布暂停集装箱船在红海航行：2023年12月3日以来，巴以冲突风险外溢至红海，胡塞武装宣称将对以色列境内目标和途径也门海岸的“以色列船只”发动袭击。截止目前，已有累计超过10余艘经过红海的商船遇袭。2023年12月14日，马士基直布罗陀号箱船在红海海域遭导弹袭击，而后马士基发表声明：“最近在曼德海峡对商船的袭击非常令人担忧。目前的情况危及海员的生命。”并且于2023年12月14日先是向所有油轮船队发出通知，允许其在必要时绕行红海。后又在2023年12月15日要求其所有集装箱暂停在红海航行。随后，赫伯罗特也表态跟进，暂停其集装箱船在红海的航行。胡塞武装并未对相关海事组织的谴责做出回应，担忧情绪或在船东中继续蔓延，更大面积的绕行已成可能。
苏伊士运河是全球最关键的航道之一，而曼德海峡是苏伊士运河的咽喉
苏伊士运河每年通过超过1万亿美元的货物，处理着全球约 12%的货物运输，30%的集装箱贸易和近10%的原油贸易。曼德海峡是苏伊士运河的咽喉。通过苏伊士运河的船舶必须通过红海南段的曼德海峡进出红海。两个隘口对保障“世界航运的十字路口”的通畅同等重要。也门胡赛武装控制区域紧邻曼德海峡。值得注意的是，在俄乌冲突爆发（2022年2月）后，原油油轮和成品油轮的运力通行比例从 2021 年的3.6%/6.2%，提升到2023年的7.5%/11.3%。巴拿马运河从 2023年7月以来受气候原因导致通行量下降，开始出现拥堵，并情况持续加重，部分散货船开始绕行苏伊士运河，其船队通行比例从2023年7月的3.7%增长至11月的5.5%（2022年11月仅为4.6%）。
关键航道一经封锁，航运板块运价上行风险陡增
关键航道一旦中断则会迫使船只绕行增加吨公里需求，如果苏伊士运河封锁，这些船舶几乎没有其他选择，只有从非洲南段的好望角绕行，将增加9,000公里的额外航程与6-14天的绕行时间。同时可能会有部分船只堵塞在运河中或者临时改变航道，大幅降低货物到港率，引发货主恐慌性补货。航道封锁期间运价上涨的风险陡增。据不完全统计，历史上苏伊士运河因为战争冲突、船舶搁浅等原因共计封锁过6次，封锁时间从几个小时到8年不等，期间对油运和箱船运价催化较为显著，其中油运最为受益的船型为Suezmax，其他船型的受益程度需要具体情况具体分析。
行业评级及投资策略
航运细分板块中油轮和干散货船均供给趋紧，冗余产能不足，任何导致航行效率受损的风险事件均可能带动运价快速上行。集装箱运输行业格局稳固，且最受益于苏伊士运河效率受损。考虑到行业最新供需情况，以及全球地缘政治风险，维持航运板块“推荐”评级。
重点关注个股
重点关注中远海能、中远海控、招商南油、招商轮船。
风险提示
全球经济大幅下滑；OPEC+减产超预期；自然灾害；油轮订单超预期；政策性风险；股权激励进度的不确定性；重点关注公司业绩不及预期。
